Недельный обзор · Энергетический кризис и стагфляция · 27.09–03.10.2026

Главное

Глобальный топливный кризис

30 сентября Министерство энергетики США предложило 40 млн баррелей сырой нефти из Стратегического нефтяного резерва в рамках последней транши координированного выброса МЭА. 2 октября китайские компании приостановили экспорт нефтепродуктов во все страны, кроме Гонконга и Макао. 3 октября Трамп заявил о согласии Европы на выброс около 100 млн баррелей дизельного топлива из стратегических запасов. Россия продлила запрет на экспорт дизеля и мазута до 31 октября, в то время как США отказались вводить аналогичный запрет. Цены на бензин в США превысили $4 за галлон, а на дизель — $6 за галлон. Фьючерсы на Brent с поставкой в декабре торговались на уровне $101,99 за баррель, а WTI с поставкой в ноябре — $92,45.

Тупик в переговорах США и Ирана

27 сентября Трамп отверг предложение Ирана о прекращении огня, которое предполагало прекращение боевых действий и открытие Ормузского пролива в течение семи дней. 29 сентября Трамп допустил причастность Ирана к инциденту у авиабазы Фэрфорд в Англии, где были задержаны пятеро британцев; Иран категорически отверг эти обвинения. 30 сентября сообщалось, что советники Трампа допускают возможность войны с Ираном до 2029 года. 1 октября фьючерсы на Brent с поставкой в ноябре закрылись на уровне $103,53 за баррель, показав месячный рост около 14%. Данные EIA показали снижение запасов бензина и дистиллятов в США. 3 октября глава Национальной газовой компании Ирана Саид Таваколи сообщил о снижении поставок газа в сеть на 14% в годовом исчислении из-за инцидентов на месторождении Южный Парс.

Стагфляция и долговой рынок

Доходности американских казначейских облигаций достигли многолетних максимумов: 10-летние бумаги торговались выше 5,2%, а 30-летние — выше 5,5%. 28 сентября вероятность повышения ставки ФРС на октябрьском заседании составляла около 70%. 30 сентября данные по инфляции PCE оказались ниже прогнозов (3,4% в годовом исчислении), что снизило ожидания повышения ставки в октябре до 30%. Однако 3 октября данные по занятости показали резкое падение создания рабочих мест, а рост почасовой оплаты труда (0,13%) отстал от роста потребительских цен (0,53%). Доходность 30-летних облигаций Великобритании превысила 6% впервые с 1998 года, а французских — 4,866%, что вызвало опасения по поводу долгового кризиса в Европе.

Регулирование криптоактивов в США

Закон CLARITY, определяющий надзор SEC и CFTC за криптоактивами, провалился в Сенате. 1 октября SEC выпустила пятилетнее освобождение, позволяющее площадкам торговать токенизированными акциями США на блокчейне с использованием автоматических маркет-мейкеров, при условии верификации участников и отсутствия маржинальной торговли. 2 октября SEC предложила 760-страничное правило кастодиальных услуг для инвестиционных советников и фондов, разрешающее самостоятельное хранение только при отсутствии квалифицированного кастодиана. С уходом сенаторов Синтии Луммис и Тома Тиллиса перед промежуточными выборами реальных путей для возобновления работы над законопроектом до конца года не осталось.

Капитальные требования к UBS

27 сентября Совет штатов Швейцарии проголосовал 33 против 10 за требование 90% капитала в твердой валюте для зарубежных дочерних компаний UBS. UBS назвала эту меру «чрезмерным ужесточением», требующим около $16 млрд дополнительного капитала и увеличивающим ежегодные капитальные затраты на $2,5 млрд. Коэффициент твердого основного капитала банка составлял 14,4% на конец июня. Депутат Ганс-Петер Портманн подготовил контрпредложение с требованием 75% капитала для обсуждения в Национальном совете в начале декабря. Сообщения о возможном переносе штаб-квартиры UBS из Швейцарии были опровергнуты банком.

Энергетическая безопасность Европы

Запасы газа в ЕС находились на рекордно низком уровне 71%, а цены достигли €73 за МВт·ч. 30 сентября комиссар ЕС по энергетике Дан Йоргенсен заявил о подготовке к «очень суровой зиме», снизив целевой показатель заполнения до 80%. Германия приказала государственному импортеру SEFE добавить эквивалент 8 ТВт·ч газа в хранилища до 15 декабря. Запасы газа в Украине составляли 10,5 млрд куб. м, что составляет 79,5% от минимума, необходимого для отопительного сезона. В Великобритании прогнозируется рост счетов за энергию на 16% к январю до £1,999 для 20 млн домохозяйств.

Что это значит

Энергетический кризис и стагфляционные тенденции формируют новую реальность для планирования капитальных затрат и управления рисками. Если у вас есть экспозиция к энергоемким операциям или логистике в Европе и США, риски роста издержек сохраняются — требуется повышенная бдительность в отношении контрактов с поставщиками и хеджирования. Если ваши обязательства чувствительны к процентным ставкам, будьте готовы к волатильности на фоне неопределенности в политике ФРС и ЕЦБ. Следите за официальными данными по инфляции в США (CPI 14 октября) и решениями ФРС на заседании 27-28 октября: если инфляция окажется выше ожиданий, вероятность дальнейшего повышения ставок возрастет. В части криптоактивов, если вы разрабатываете продукты на основе токенизированных ценных бумаг, убедитесь, что они соответствуют ограничениям освобождения SEC (верификация, лимиты объема, отсутствие маржи). В Швейцарии, если вы работаете с UBS или аналогичными структурами, отслеживайте дебаты в Национальном совете в декабре: принятие жестких требований к капиталу может повлиять на доступность кредитных линий.

Под радаром

Несмотря на внимание к макроэкономическим показателям, ряд событий формирует долгосрочные тренды. Китай столкнулся с трехлетним максимумом цен на уголь (986 юаней за тонну), что сигнализирует о давлении на энергоемкие отрасли Азии. В Швейцарии ледники потеряли 5,5% объема за год, что имеет долгосрочные последствия для водных ресурсов и туризма. В ЕС обсуждается закон об ускорении промышленности, который может предоставить преимущества европейским поставщикам в госзакупках, включая энергетику и аккумуляторы, с возможными социальными и экологическими критериями для статуса «европейского» производителя. Эти факторы постепенно меняют ландшафт цепочек поставок и регуляторных требований.

Наша оценка

Период характеризуется эскалацией геополитической напряженности и стагфляционными тенденциями в мировой экономике. На оси эскалации/деэскалации доминирует тупик в переговорах США и Ирана, поддерживающий премию за риск в ценах на нефть и угрозы для Ормузского пролива; сигналом разворота стало бы официальное объявление о прекращении огня или открытии пролива. На оси финансовых условий наблюдается ужесточение: доходности гособлигаций достигли многолетних максимумов, а ожидания по ставкам ФРС остаются волатильными; индикатором смягчения могло бы стать устойчивое снижение инфляции PCE и последовательное снижение доходностей. На оси системного стресса ключевым фактором является энергетический дефицит и низкие запасы газа в Европе, создающие риски для промышленного производства; сигналом стабилизации стало бы возобновление китайского экспорта нефтепродуктов и успешное заполнение европейских хранилищ. Общий сигнал смешанный: геополитические риски остаются высокими, а экономические данные указывают на стагфляционное давление, требующее от участников рынка повышенной готовности к волатильности.

Аналитика подготовлена автоматически на основе больших языковых моделей и открытых источников, перечисленных ниже. Это AI-генерированный контент: он отражает содержание источников и работу модели, а не мнение редакции, и может содержать неточности. Материал не является инвестиционной рекомендацией, финансовым или юридическим советом и не содержит призывов к каким-либо действиям; решения принимайте на основе первоисточников и консультаций с профильными специалистами.

Источники